¿Es rentable para las entidades gestionar sicav?

Cada vez que se publican los ranking de gestoras de sicav el interés está asegurado: quién gestiona más vehículos, quién gestiona más patrimonio, quién ha conseguido arañar cuota a quién, qué sicav es la más grande, cuál es la más rentable… pero la gran pregunta ahora es: ¿Es rentable para las entidades gestionar este tipo de productos?

“En general, la gestión de sicav no es un buen negocio. El problema es que es un servicio que tienes que ofrecer si quieres hacer banca privada en España”, explica el exresponsable de una de las principales firmas nacionales. “Sólo merece la pena si consigues ser eficiente en tus gastos y si mediante las sicav retienes a los altos patrimonios en tu entidad que te puedan generar ingresos por otros servicios como las cuentas de sus empresas, tarjetas o inversiones”.

“Las sicav son rentables siempre que tengan cierto volumen. Se habla mucho del número de sicav que tiene una entidad, pero eso solo es imagen. Para ganar dinero, lo relevante es si tienes sicav con volúmenes altos”, explica el responsable de una entidad de banca privada. Este profesional fija el volumen a partir del cual es eficiente la gestión de este tipo de productos en, al menos nueve o diez millones de euros pues, dice, “da el mismo trabajo una sicav con 2,4 millones que una con 100 millones”. Se trata pues, como en muchos negocios, de tener en marcha una buena economía de escala.

Según los expertos, el punto de inflexión para que compense la gestión de estos vehículos está en contar con entre 25 y 30 sicav y con 200 o 250 millones de euros. “Si no llegas a ese volumen no es rentable porque tienes que pagar igualmente a gestores, controlers, back office…”, explica un profesional.

Falta tamaño

El problema es que, la mayoría de las entidades no ha conseguido esa escalabilidad en su negocio. A cierre del primer semestre había 3.037 vehículos con un patrimonio total de 23.218 millones. Por tanto, el patrimonio medio de las sicav es de 7,6 millones, lo que hace que en buena parte de ellas su gestión no sea muy eficiente para las entidades. Pero, como todas las medias, ésta puede llevar a engaño: las diez sicav más grandes concentran el 12% del volumen, con Morinvest y Allocation a la cabeza, con 577 y 398 millones, respectivamente.

Según datos de VDOS, la gestora con más patrimonio medio por sicav es Unnim Gesfons (150 millones), seguida de Pactio Gestión (120 millones) y Seguros Bilbao Fondos (79 millones). Hasta 72 gestoras tienen menos de diez millones de patrimonio medio en sus sicav y 43 cuentan con menos de cinco millones. En Bestinver Gestión, por ejemplo, hace unos años promovieron la integración de sus sicav en una sola precisamente para ganar economías de escala. Actualmente, tienen de media 60 millones de activos en sus sociedades. Además, el año pasado animaron a los clientes a que pasaran del formato sicav al fondo, en concreto al Bestvalue.

Pero la realidad es que, frente al caso de Bestinver, en general, una de las ventajas que las gestoras destacan a la hora de comercializar este tipo de vehículos es la posibilidad de personalizar la gestión para adaptarla al perfil de sus accionistas mayoritarios. Dos son los problemas de esta personalización: el coste añadido en la gestión y lo que se conoce como riesgo cliente.

"Tienes que tener un gestor senior a su cargo, que además tiene que tener capacidades comerciales para emplear el tiempo constantemente con el dueño y tiene bastante trabajo administrativo", explican desde una entidad. En Banif, por ejemplo, cuentan con 12 personas solo para la gestión de sicav, además de otro equipo de gestión de carteras de fondos y otro de carteras gestionadas de trading. En total, 21 gestores más un equipo de Análisis Macro y Estrategia y otro de Análisis de Fondos.

Riesgo cliente

Sobre el riesgo cliente, Paolo Mezza, director de inversiones del family office Arcano, explica que es el riesgo de que éste “meta la mano en el motor”, es decir, que entre en la gestión de la cartera una vez ésta está creada porque, de esa manera, no se puede evitar el gap de rentabilidad por causa del cliente.

Este riesgo se ha traslado también a las comisiones de gestión. “En los últimos años, muchos dueños de sicav han recurrido al subasteo de la gestión de su vehículo y ha habido entidades que han tirado los precios”, asegura el exresponsable de una banca privada. “Esto ha llevado a que haya bajado la calidad del servicio. Por un lado, entidades con muchas sicav están recurriendo a la gestión generalizada de asignación de activos, sin personalización. Por otro, otras permiten al cliente gestionar directamente su sicav, dando órdenes directamente al departamento de back office de la gestora, ahorrándose de esa manera el papel del gestor”.

Según datos de Morningstar Direct, el 35% de las sicav tienen una comisión de gestión inferior al 0,5% y tan sólo el 4,8% cobra más de un 1%. Además, pese a que ha habido algún intento por imponer la estructura de comisión fija baja más comisión variable, la realidad es que ha tenido relativamente poco éxito en el sector. Esta va desde el 30% que cobra Tehys Sicav (sobre los resultados que excedan 2,5 veces el IPC general) al 0,25% que cobra Prhonesis de Inversiones si la rentabilidad de la sicav excede del 6%.

Ingresos vía otros conceptos

Pero, además de la pura comisión de gestión, las entidades bancarias con sociedad gestora de IIC que ofrecen su catálogo de servicios la gestión de sicav obtienen beneficios por otros conceptos. En concreto, la depositaría y el brokerage son las principales partidas. Así, según datos de VDOS, la comisión de depósito se sitúa, de media, en el 0,09%.

Por otro lado, el cliente puede tener necesidad de liquidez y las entidades crediticias suelen ofrecerles financiación pignorando la sicav, lo que plantea la posibilidad también de ganar por el pasivo y por otros negocios bancarios. “En definitiva, la sicav por sí sola solo es rentable si tiene cierto volumen, pero te facilita la obtención de otros ingresos (depositaría y brokerage), además de una más intensa relación bancaria tradicional, facilitándote la oportunidad de vender otros productos, como carteras gestionadas para los accionistas, fondos de inversión, fondos de pensiones, seguros, préstamos, tarjetas, etc”, explica el responsable de una entidad.